Důvodová zpráva k Vl. n. zák. o st. dluhop. programu splatných v 2003 a 2004 - RJ

Na přelomu let 1999 a 2000 došlo v oblasti dluhové služby k podstatným změnám. První změnou byla změna právního prostředí, kdy novelou zákona o dluhopisech, která vstoupila v účinnost dne 30.prosince 1999 zákonem č. 362/1999 Sb., se mohou státní dluhopisy vydávat formou státních dluhopisových programů. Druhá změna souvisí se změnou emisní strategie státu, která byla zahájena prvním dnem roku 2000 a pokračuje v dalších letech. Podstatným rysem nové strategie financování a refinancování státu je, mimo jiné, snížení počtu emisí státních dluhopisů, prodloužení jejich splatností až na 15 let, zvýšení jejich cílových objemů až na 20- 40 mld. Kč a vydávání jedné emise v několika po sobě jdoucích aukcích v časovém rozpětí delším než jeden rok. Důsledkem této změny je nutnost zavedení dlouhodobého plánování emisní činnosti Ministerstva financí, které se následně a souvztažně musí promítnout i do zákonných povolení vydávat státní dluhopisy.

Dlouhodobé plánování emisní činnosti se poprvé promítlo do dluhového zákona č. 493/ 2000 Sb., o státním dluhopisovém programu na úhradu státního rozpočtu ČR za rok 1999 a na úhradu jistin státního dluhu splatných v letech 2001 a 2002 a o změně zákona č. 218/2000 Sb., o rozpočtových pravidlech a o změně některých souvisejících zákonů. Smyslem tohoto navrhovaného zákona je získat povolení k úhradě splatné jistiny státního dluhu z výnosu nových emisí, tj.provádění revolvingu či refinancování státního dluhu. Je zřejmé, že v návrhu zákona se jedná o prodloužení závazku státu, který již reálně existuje a který není možné zrušit jinak než splacením jistiny. Protože stát není v situaci, kdy by chtěl či mohl tento závazek uhradit, je nutné tímto zákonem přizpůsobit vzniklou situaci realitě. Navrhovaný zákon má technickou povahu, neboť nezakládá žádné zvýšení státního dluhu.

Navrhované zákonné povolení musí odpovídat státnímu dluhopisovému programu. Musí tedy povinně obsahovat účel, rozsah a dobu splatnosti. V návrhu zákona je v § 1 odst. 2 je uvedeno „maximální rozsah“ což vyplývá z ustanovení zákona č. 530/1990 Sb., o dluhopisech. Schválení návrhu zákona umožní ustoupit od zákonných povolení, která byla vydána před účinností změny zákona o dluhopisech, který zavádí státní dluhopisové programy a nejsou tedy v souladu se současnou legislativou. Tato změna zvýší významně transparentnost dluhových zákonných povolení, kdy se jednotlivé emise budou v případě refinancování odkazovat pouze na tento (a v budoucnu na obdobné) „revolvingové“ zákony a již ne na žádné jiné zákony. Zákon jasně vyjádří investorům rozsah refinancovaných závazků v průběhu let 2003 a 2004, což nepochybně přispěje ke zvýšení transparentnosti emisní činnosti státu.

Důsledkem změny emisní strategie státních dluhopisů, nastartované od prvního dne roku 2000, je posun financování státu od vydávání dluhopisů s dobou splatnosti do jednoho roku na dluhopisy se střednědobou a dlouhodobou splatností proto, aby stát čelil refinančnímu riziku. Sjednocování zákonů, odstranění starších zákonných povolení vydávat státní dluhopisy „bez časového omezení“ a navrhovaná dvouletá doba právního povolení tohoto zákona logicky zvýší navrhovaný rozsah právního povolení. Rozsah právního povolení však vždy musí a bude vázat na předpokládané výše státního dluhu.

Změna bude mít dopad i na navrhované zákonné doby splatnosti státních dluhopisů. Dlouhodobé plánování vyžaduje promyšleně navrhovat zákonné doby splatnosti státních dluhopisů tak, aby nedocházelo k jejich kumulaci v budoucnosti.

Podrobný současný stav právních povolení vydávat státní dluhopisy a jejich použití při financování dlouhodobého státního dluhu uvádí v přehledu tabulka:

*) Část dluhopisů vydaných dle těchto povolení byla již splacena (revolvingem nebo výměnou)

**) Státní dluhopisové programy

Souhrnné rozložení právních povolení dob splatností existujících dluhových zákonů včetně navrhovaného zákona uvádí tabulka intervalových dob splatností státních dluhopisových programů. Dokumentuje snahu navrhovatele dluhových zákonů o rovnoměrné rozložení dob splatností dluhových povolení v čase a rozsahu :

Předpokládaný způsob refinancování dlouhodobého dluhu v období 2002 – 2004 bez přírůstku státního dluhu uvádí tabulka:⁠​‌​​‌‌‌‌​‌​‌​‌‌‌⁠

Financování státního dluhu v roce 2001 –2002 vychází již také z nových zákonů o státních dluhopisových programech. Cílem uvažovaného rychlého růstu objemu střednědobých a dlouhodobých státních dluhopisů v nejbližších letech při současném poklesu objemu státních pokladničních poukázek, tj. konverze státních dluhopisů, je stabilizovat úrokové náklady dluhové služby, s ohledem na současnou vysokou poptávku po středně a dlouhodobých cenných papírech při příznivých úrokových sazbách, a snižovat riziko refinancování v případě poruchy trhu.

Pro splátky jistin dlouhodobých státních dluhopisů splatných v letech 2003 a 2004 se předkládá návrh tohoto zákona, který si klade za cíl povolit Ministerstvu financí vydat nové státní dluhopisy na úhradu splaných jistit státního dluhu v rozsahu 40 mld. Kč.

Podle tohoto zákona se navrhuje v letech 2003 a 2004 vydat státní dluhopisy v rozsahu:

Z takto vydaných státních dluhopisů budou uhrazeny splatné závazky v rozsahu:

Rezervu může Ministerstvo financí využít při získávání zdrojů za výrazně výhodných podmínek na finančních trzích na zvýšení rozsahu střednědobých státních dluhopisů buď navýšením aukcionovaného objemu jednotlivých znovuotevření emisí, anebo samostatnou emisí státních dluhopisů s 15letou dobou splatnosti. Z takto získaných zdrojů pak Ministerstvo financí splatí ty emise cenných papírů, které byly vydány za méně výhodných podmínek.

Navrhovaná doba účinnosti navrhovaného zákona již dnem jeho vyhlášení vyplývá z praktické potřeby maximálně zkrátit dobu účinnosti tohoto zákona. Důvodem je několikaměsíční trvání přípravy vydání státních dluhopisů před počátkem roku 2003, kdy bude nutno refinancovat státní dluh.