1) V čl. 4 odst. 1 se bod 12 nahrazuje tímto:

• „12) ‚trhem pro růst malých a středních podniků‘ mnohostranný obchodní systém nebo segment mnohostranného obchodního systému, který je registrován jako trh pro růst malých a středních podniků v souladu s článkem 33;“.

2) Článek 24 se mění takto:

• a) vkládají se nové odstavce, které znějí:

  Výzkum provedený investičními podniky nebo třetími stranami a používaný investičními podniky, jejich zákazníky nebo potenciálními zákazníky nebo jim distribuovaný musí být korektní, jasný a neklamavý. Výzkum musí být jednoznačně identifikovatelný jako takový nebo podobným způsobem za předpokladu, že jsou splněny všechny podmínky stanovené v nařízení Komise v přenesené pravomoci (EU) 2017/565(Nařízení Komise v přenesené pravomoci (EU) 2017/565 ze dne 25. dubna 2016, kterým se doplňuje směrnice Evropského parlamentu a Rady 2014/65/EU, pokud jde o organizační požadavky a provozní podmínky investičních podniků a o vymezení pojmů pro účely zmíněné směrnice (Úř. věst. L 87, 31.3.2017, s. 1).), které se na výzkum vztahují.

  Investiční podniky poskytující správu portfolia nebo jiné investiční služby či doplňkové služby zajistí, aby byl výzkum, který distribuují zákazníkům nebo potenciálním zákazníkům a který zcela nebo zčásti hradí emitent, označen jako ‚výzkum sponzorovaný emitentem‘, pouze pokud byl proveden v souladu s kodexem chování EU pro výzkum sponzorovaný emitentem uvedeným v odstavci 3c.

  ESMA vypracuje návrhy regulačních technických norem za účelem vytvoření kodexu chování EU pro výzkum sponzorovaný emitentem. Tento kodex stanoví normy nezávislosti a objektivity a vymezí postupy a opatření pro účinné zjišťování a prevenci střetů zájmů a sdělování informací o nich.

  Při vypracovávání regulačních technických norem týkajících se kodexu chování EU pro výzkum sponzorovaný emitentem ESMA zohlední obsah a parametry kodexů chování pro výzkum sponzorovaný emitentem, které byly stanoveny na vnitrostátní úrovni přede dnem použitelnosti regulačních technických norem, zejména pokud byly takové kodexy široce akceptovány a dodržovány. ESMA rovněž zohlední případné relevantní povinnosti a normy týkající se investičních doporučení uvedené v článku 20 nařízení (EU) č. 596/2014.

  ESMA předloží návrh regulačních technických norem Komisi do 5. prosince 2025.

  Komisi je svěřena pravomoc doplnit tuto směrnici přijetím regulačních technických norem uvedených v prvním pododstavci tohoto odstavce v souladu s články 10 až 14 nařízení (EU) č. 1095/2010.

  Kodex chování EU pro výzkum sponzorovaný emitentem se zveřejní na internetových stránkách ESMA.

  ESMA nejméně každých pět let po přijetí regulačních technických norem uvedených v prvním pododstavci tohoto odstavce posoudí, zda je třeba kodex chování EU pro výzkum sponzorovaný emitentem změnit, a pokud ano, předloží Komisi návrhy regulačních technických norem.

  Členské státy stanoví, že investiční podniky, které provádějí nebo distribuují výzkum sponzorovaný emitentem, musí mít zavedena organizační opatření k zajištění toho, aby byl tento výzkum prováděn v souladu s kodexem chování EU pro výzkum sponzorovaný emitentem a byl v souladu s odstavci 3a, 3b a 3e.

  Členské státy zajistí, aby každý emitent mohl předložit svůj výzkum sponzorovaný emitentem, jak je uvedeno v odstavci 3b tohoto článku, relevantnímu orgánu shromažďujícímu informace ve smyslu čl. 2 bodu 2 nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) 2023/2859(Nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) 2023/2859 ze dne 13. prosince 2023, kterým se zřizuje jednotné evropské přístupové místo poskytující centralizovaný přístup k veřejně dostupným informacím o finančních službách, kapitálových trzích a udržitelnosti (Úř. věst. L, 2023/2859, 20.12.2023, ELI: http://data.europa.eu/eli/reg/2023/2859/oj).“;).

  Při předkládání tohoto výzkumu danému orgánu shromažďujícímu informace emitent zajistí, aby k němu byla přiložena metadata upřesňující, že informace jsou v souladu s kodexem chování EU pro výzkum sponzorovaný emitentem. Takový výzkum se nepovažuje za regulované informace ve smyslu směrnice 2004/109/ES ani za investiční výzkum ve smyslu této směrnice, a proto nepodléhá stejné úrovni regulační kontroly jako regulované informace nebo investiční výzkum.

  V případě výzkumu, který je označen jako ‚výzkum sponzorovaný emitentem‘, musí být na titulní straně jasně a zřetelně uvedeno, že byl vypracován v souladu s kodexem chování EU pro výzkum sponzorovaný emitentem. Jakýkoli jiný výzkumný materiál, který je plně nebo částečně hrazen emitentem, avšak není vypracován v souladu s kodexem chování EU pro výzkum sponzorovaný emitentem, se označí jako „propagační sdělení.

• b) odstavec 9a se mění takto:
  • i) první pododstavec se nahrazuje tímto:

    „Jestliže třetí strany poskytují výzkum investičním podnikům, které poskytují správu portfolia či jiné investiční nebo doplňkové služby zákazníkům, má se za to, že podmínky stanovené v odstavci 1 jsou splněny, pokud:

    • a) byla uzavřena dohoda mezi investičním podnikem a třetí stranou poskytující služby provádění transakcí a výzkum, která stanoví metodiku odměňování, včetně toho, jak jsou celkové náklady na výzkum obecně zohledňovány při stanovení celkových poplatků za investiční služby;
    • b) investiční podnik informuje své zákazníky o tom, zda zvolil spojené nebo oddělené platby za služby provádění transakcí a výzkum, a zpřístupní jim své zásady týkající se plateb za služby provádění transakcí a výzkum, včetně druhu informací, které lze poskytnout v závislosti na metodě platby, kterou si podnik zvolil, a v relevantních případech včetně informací o tom, jak investiční podnik při uplatňování metody spojených plateb za služby provádění transakcí a výzkum předchází střetům zájmů nebo je řídí podle článku 23;
    • c) investiční podnik každoročně posuzuje kvalitu, použitelnost a hodnotu využitého výzkumu, jakož i to, zda použitý výzkum může přispět k lepším investičním rozhodnutím; ESMA může vypracovat obecné pokyny pro investiční podniky pro účely provádění daných posouzení;
    • d) rozhodne-li se investiční podnik pro oddělené platby za služby provádění transakcí a výzkum prováděný třetí stranou, je výzkum, který třetí strany poskytují investičnímu podniku, hrazen jedním z těchto způsobů:
      • i) přímými platbami, které investiční podnik hradí z vlastních zdrojů;
      • ii) platbami ze samostatného platebního účtu pro výzkum kontrolovaného investičním podnikem.“

    ;

  • ii) doplňují se nové pododstavce, které znějí:

    „Pro účely tohoto článku se komentáře k obchodování a jiné individuální obchodní poradenské služby, které jsou neoddělitelně spojeny s prováděním transakce s finančními nástroji, nepovažují za výzkum.

    Pokud investičnímu podniku poskytuje výzkum poskytovatel výzkumu, který nevykonává služby provádění transakcí a není součástí skupiny poskytující finanční služby, která zahrnuje investiční podnik, jenž nabízí služby provádění transakcí nebo makléřské služby, má se za to, že poskytování takového výzkumu danému investičním podniku splňuje povinnosti podle odstavce 1. V takových případech musí investiční podnik splnit požadavek podle prvního pododstavce písm. c) tohoto odstavce.

    Investiční podniky vedou záznamy o celkových nákladech vyplývajících z výzkumu provedeného třetí stranou, který jim byl poskytnut, pokud jim jsou tyto náklady známy. Na požádání se tyto informace každoročně zpřístupní zákazníkům investičního podniku.

    Do 5. prosince 2028 vypracuje ESMA zprávu s komplexním posouzením vývoje trhu v oblasti výzkumu ve smyslu tohoto článku. Toto posouzení zahrnuje přinejmenším pokrytí výzkumu kotovaných podniků, vývoj nákladů a kvality tohoto výzkumu, dopad společných plateb na kvalitu provedení transakcí, podíl oddělených a spojených plateb, které investiční podniky uhradily třetím stranám za služby provádění transakcí a výzkum, a úroveň uspokojení poptávky investorů a dalších kupujících po výzkumu.

    Na základě této zprávy, a je-li to vhodné, může Komise předložit Evropskému parlamentu a Radě legislativní návrh týkající se změn pravidel stanovených v této směrnici v oblasti výzkumu.“

3) Článek 33 se mění takto:

• a) odstavce 1 a 2 se nahrazují tímto:

  Členské státy zajistí, aby provozovatel mnohostranného obchodního systému mohl u svého domovského příslušného orgánu požádat o registraci mnohostranného obchodního systému nebo jeho segmentu jako trhu pro růst malých a středních podniků.

  Členské státy zajistí, aby domovský příslušný orgán mohl zaregistrovat mnohostranný obchodní systém nebo jeho segment jako trh pro růst malých a středních podniků, pokud obdrží žádost podle odstavce 1 a přesvědčí se, že s ohledem na daný mnohostranný obchodní systém jsou splněny podmínky vymezené v odstavci 3 nebo že s ohledem na daný segment mnohostranného obchodního systému jsou splněny požadavky podle odstavce 3a.“

  ;

• b) vkládá se nový odstavec, který zní:

  Členské státy zajistí, aby se na příslušný segment mnohostranného obchodního systému vztahovaly účinné předpisy, systémy a postupy, které zajišťují splnění podmínek vymezených v odstavci 3 a všech těchto podmínek:

  • a) segment mnohostranného obchodního systému registrovaný jako ‚trh pro růst malých a středních podniků‘ je jednoznačně oddělen od ostatních segmentů trhu provozovaných investičním podnikem nebo organizátorem trhu provozujícím daný mnohostranný obchodní systém, což je mimo jiné naznačeno prostřednictvím odlišného názvu, odlišného souboru pravidel, odlišné strategie uvádění na trh a odlišné propagace, jakož i prostřednictvím zvláštního přidělení identifikačního kódu trhu segmentu trhu registrovanému jako trh pro růst malých a středních podniků;
  • b) transakce uskutečněné v dotčeném segmentu trhu pro růst malých a středních podniků jsou jasně odlišeny od ostatních tržních činností v rámci ostatních segmentů mnohostranného obchodního systému;
  • c) na žádost příslušného orgánu domovského členského státu mnohostranného obchodního systému poskytne mnohostranný obchodní systém úplný seznam nástrojů kotovaných v daném segmentu trhu pro růst malých a středních podniků, jakož i veškeré informace o fungování segmentu trhu pro růst malých a středních podniků, které si příslušný orgán může vyžádat.“

  ;

• c) odstavce 4 až 8 se nahrazují tímto:

  Tím, že investiční podnik nebo organizátor trhu, který provozuje mnohostranný obchodní systém nebo jeho segment, plní podmínky stanovené v odstavcích 3 a 3a, není dotčeno plnění jiných povinností podle této směrnice, které jsou relevantní pro provozování mnohostranných obchodních systémů, tímto investičním podnikem nebo organizátorem trhu. Aniž je dotčen odstavec 7, mohou investiční podnik nebo organizátor trhu, který provozuje mnohostranný obchodní systém nebo jeho segment, uložit dodatečné požadavky.

  Členské státy stanoví, že příslušný orgán domovského členského státu mnohostranného obchodního systému může zrušit registraci mnohostranného obchodního systému nebo jeho segmentu jako trhu pro růst malých a středních podniků v těchto případech:

  • a) investiční podnik nebo organizátor trhu, který provozuje mnohostranný obchodní systém nebo jeho segment, požádá o zrušení jeho registrace;
  • b) v souvislosti s daným mnohostranným obchodním systémem nebo jeho segmentem již nejsou splněny požadavky odstavce 3 nebo 3a.

  Členské státy vyžadují, aby příslušný orgán domovského členského státu mnohostranného obchodního systému v případě, že podle tohoto článku zaregistruje mnohostranný obchodní systém nebo jeho segment jako trh pro růst malých a středních podniků nebo jeho registraci zruší, to co nejdříve oznámil ESMA. ESMA na své internetové stránce zveřejní seznam trhů pro růst malých a středních podniků a pravidelně jej aktualizuje.

  Členské státy vyžadují, aby v případech, kdy je finanční nástroj emitenta přijat k obchodování na jednom trhu pro růst malých a středních podniků, s ním bylo možno obchodovat i v jiném obchodním systému, pouze pokud o tom byl emitent informován a nevznesl vůči tomu námitku. Pokud je daným jiným obchodním systémem jiný trh pro růst malých a středních podniků nebo segment trhu pro růst malých a středních podniků, nevztahují se na emitenta žádné povinnosti týkající se správy a řízení společnosti nebo počátečního, průběžného nebo jednorázového zveřejňování informací v souvislosti s tímto jiným trhem malých a středních podniků. Pokud daný jiný obchodní systém není trhem pro růst malých a středních podniků, je emitent informován o veškerých povinnostech, které se na něj budou vztahovat v oblasti správy a řízení společnosti nebo počátečního, průběžného nebo jednorázového zveřejňování informací ve vztahu k tomuto jinému obchodnímu systému. ESMA vypracuje do 5. června 2026 obecné pokyny týkající se postupů pro informování emitentů a procesu vznášení námitek, jakož i příslušných lhůt.

  Komisi je svěřena pravomoc přijímat akty v přenesené pravomoci v souladu s článkem 89, kterými tuto směrnici doplní upřesněním požadavků stanovených v odstavcích 3 a 3a tohoto článku. Tyto požadavky zohlední potřebu zachovat vysokou úroveň ochrany investorů za účelem podpory důvěry investorů v uvedené trhy a zároveň minimalizuje administrativní zátěž pro emitenty na trhu. Rovněž zohlední skutečnost, že registrace nemají být rušeny ani zamítány v případech, kdy dojde pouze k dočasnému neplnění požadavku stanoveného v odst. 3 písm. a) tohoto článku.“

4) Vkládá se nový článek, který zní:

Členské státy zajistí, aby regulované trhy vyžadovaly, aby předpokládaná tržní kapitalizace společnosti, jejíž akcie jsou předmětem žádosti o přijetí k obchodování, nebo není-li ji možné posoudit, vlastní kapitál a rezervy této společnosti, včetně hospodářského výsledku za poslední účetní období, činily alespoň 1000000 EUR nebo odpovídající částku v jiné národní měně než euru.

Odstavec 1 se nevztahuje na přijetí k obchodování v případě akcií, které jsou zastupitelné s akciemi již přijatými k obchodování.

Jestliže v důsledku úpravy odpovídající částky v národní měně jiné než euru dojde k tomu, že tržní kapitalizace vyjádřená v této národní měně je po dobu jednoho roku nejméně o 10 % vyšší nebo nejméně o 10 % nižší než 1000000 EUR, upraví členský stát do dvanácti měsíců od uplynutí této doby své právní a správní předpisy tak, aby byly v souladu s odstavcem 1.

Členské státy zajistí, aby regulované trhy vyžadovaly, aby alespoň 10 % upsaného kapitálu představovaného druhem akcií, kterého se žádost o přijetí k obchodování týká, bylo v okamžiku přijetí k obchodování v držení veřejnosti.

Odchylně od odstavce 4 mohou členské státy požadovat, aby regulované trhy při přijetí stanovily pro žádost o přijetí akcií k obchodování alespoň jeden z těchto požadavků:

• a) v držení veřejnosti je dostatečný počet akcií;
• b) akcie drží dostatečný počet akcionářů;
• c) tržní hodnota akcií držených veřejností představuje v rámci dotčeného druhu akcií dostatečnou úroveň upsaného kapitálu.

Pokud se žádá o přijetí k obchodování v případě akcií, které jsou zastupitelné s akciemi již přijatými k obchodování, posoudí regulované trhy za účelem splnění požadavku stanoveného v odstavci 4 to, zda je veřejnosti distribuován dostatečný počet akcií, ve vztahu ke všem vydaným akciím, a nikoli pouze ve vztahu k akciím, které jsou zastupitelné s akciemi již přijatými k obchodování.

Komisi je svěřena pravomoc přijímat akty v přenesené pravomoci v souladu s článkem 89 za účelem změny této směrnice úpravou prahových hodnot uvedených v odstavcích 1 a 3 tohoto článku, prahové hodnoty uvedené v odstavci 4 tohoto článku, nebo všech těchto prahových hodnot, pokud použitelné prahové hodnoty brání likviditě na veřejných trzích, přičemž zohlední finanční vývoj.“

5) V čl. 69 odst. 2 prvním pododstavci se doplňují nová písmena, která znějí:

• „v) přijmout veškerá nezbytná opatření s cílem ověřit, zda investiční podniky zavedly organizační opatření k zajištění toho, aby výzkum sponzorovaný emitentem, který provádějí nebo distribuují, byl v souladu s kodexem chování EU pro výzkum sponzorovaný emitentem;
• w) pozastavit distribuci veškerého výzkumu sponzorovaného emitentem, který není prováděn v souladu s kodexem chování EU pro výzkum sponzorovaný emitentem, uskutečňovanou investičními podniky;
• x) pokud výzkum označený jako ‚výzkum sponzorovaný emitentem‘ a distribuovaný investičním podnikem není prováděn v souladu s kodexem chování EU pro výzkum sponzorovaný emitentem, vydat varování s cílem informovat veřejnost o tom, že tento výzkum není prováděn v souladu s kodexem chování EU pro výzkum sponzorovaný emitentem.“

6) Článek 89 se mění takto:

• a) odstavce 2 a 3 se nahrazují tímto:

  Přenesení pravomoci uvedené v čl. 2 odst. 3 a 4, čl. 4 odst. 1 bodě 2 druhém pododstavci a odst. 2, čl. 13 odst. 1, čl. 16 odst. 12, čl. 23 odst. 4, čl. 24 odst. 13, čl. 25 odst. 8, čl. 27 odst. 9, čl. 28 odst. 3, čl. 30 odst. 5, čl. 31 odst. 4, čl. 32 odst. 4, čl. 33 odst. 8, čl. 51a odst. 7, čl. 52 odst. 4, čl. 54 odst. 4, čl. 58 odst. 6, čl. 64 odst. 7, čl. 65 odst. 7 a čl. 79 odst. 8 je svěřeno Komisi na dobu neurčitou.

  Evropský parlament nebo Rada mohou přenesení pravomoci uvedené v čl. 2 odst. 3 a 4, čl. 4 odst. 1 bodě 2 druhém pododstavci a odst. 2, čl. 13 odst. 1, čl. 16 odst. 12, čl. 23 odst. 4, čl. 24 odst. 13, čl. 25 odst. 8, čl. 27 odst. 9, čl. 28 odst. 3, čl. 30 odst. 5, čl. 31 odst. 4, čl. 32 odst. 4, čl. 33 odst. 8, čl. 51a odst. 7, čl. 52 odst. 4, čl. 54 odst. 4, čl. 58 odst. 6, čl. 64 odst. 7, čl. 65 odst. 7 a čl. 79 odst. 8 kdykoli zrušit. Rozhodnutím o zrušení se ukončuje přenesení pravomoci v něm blíže určené. Rozhodnutí nabývá účinku prvním dnem po zveřejnění v Úředním věstníku Evropské unie, nebo k pozdějšímu dni, který je v něm upřesněn. Nedotýká se platnosti již platných aktů v přenesené pravomoci.“

  ;

• b) odstavec 5 se nahrazuje tímto:

  Akt v přenesené pravomoci přijatý podle čl. 2 odst. 3 nebo 4, čl. 4 odst. 1 bodu 2 druhého pododstavce nebo odst. 2, čl. 13 odst. 1, čl. 16 odst. 12, čl. 23 odst. 4, čl. 24 odst. 13, čl. 25 odst. 8, čl. 27 odst. 9, čl. 28 odst. 3, čl. 30 odst. 5, čl. 31 odst. 4, čl. 32 odst. 4, čl. 33 odst. 8, čl. 51a odst. 7, čl. 52 odst. 4, čl. 54 odst. 4, čl. 58 odst. 6, čl. 64 odst. 7, čl. 65 odst. 7 nebo čl. 79 odst. 8 vstoupí v platnost, pouze pokud vůči němu Evropský parlament ani Rada nevysloví námitky ve lhůtě tří měsíců ode dne, kdy jim byl tento akt oznámen, nebo pokud Evropský parlament i Rada před uplynutím této lhůty informují Komisi o tom, že námitky nevysloví. Z podnětu Evropského parlamentu nebo Rady se tato lhůta prodlouží o tři měsíce.“

7) V článku 90 se doplňuje nový odstavec, který zní:

Do 5. prosince 2028 Komise přezkoumá a posoudí dopad ustanovení o neuplatnění námitek v čl. 33 odst. 7 na hospodářskou soutěž mezi obchodními systémy, zejména trhy pro růst malých a středních podniků, a jeho dopad na přístup malých a středních podniků ke kapitálu.“